何为“滞胀”

所谓“滞胀”，即停滞性通货膨胀，简单的说就是物价上升，但经济停滞不前。从历史发展来看，“滞胀”其实是一种特殊的阶段，这还得从著名的“菲利普斯曲线”说起。

1960年以前，人们普遍认为高失业率总是伴随低通涨率，即通胀率与失业率是负相关的，而这种关系就是菲利普斯曲线。直到20世纪70年代，全球发生经济危机，失业人数大幅增加，与此同时，主要资本主义国家通胀率更是高达两位数。由此，“滞胀”在人们心中留下了深深的烙印。

一般来说，物价上涨离不开三个方面：需求好、供给少、钱多。而在滞胀环境下，需求通常较差，因此主要是供给和政策两方面的因素：一是经济产能被负面的供给震荡而减少，比如中东地区冲突再起，造成石油价格上涨；二是不当的经济政策以及经济时滞，例如央行放水过度，过度管制商品价格等。

为何色变？

因为，“滞胀”不是一个好东西。

在滞胀环境下，物价上涨造成严重的通货膨胀，同时推高生产成本；对于生产者来说，产品本身就不好卖了，成本再升高，企业生产的意愿就会大幅减少，从而导致失业率进一步上升，企业甚至会面临破产倒闭，整个经济呈现衰退的趋势。

同时，“滞胀”不好对付。

对付滞胀，央行很难依靠单一的货币政策来消除，因为采用紧缩货币政策，如提高利率，企业经营成本加大，经济就有可能更加萧条，甚至引发倒退；若采用宽松的货币政策，虽然刺激了经济增长，但又会引发恶性通货膨涨，整体来看左右为难，只能采用综合疗法。

我们“滞胀”了吗？

当前，我们正处于一个经济增速放缓的大环境中，这无疑是“滞”，没错；同时今年以来，CPI逐步走高，最新数据已突破3%，意味着“胀”，也没错，难怪大家开始担忧“滞胀”。

不过“滞胀”其实也分着三六九等，关乎正不正宗，纯不纯粹。典型的“滞胀”应该是经济出现明显下行，而物价全面持续上涨。而我们这一轮物价上涨的核心动力是猪价，虽也是成本推动价格上行，但并非“猪油共振”，除了猪价外，其他如工业品价格却整体低迷，因此并非典型的“滞胀”，我们把TA称为“类滞胀”，对整体经济影响相对较小。